Στις περισσότερες περιπτώσεις, αυτό ισχύει. Τη στιγμή που γράφεται αυτό το κείμενο, η μετοχή της Samsung Electronics έχει πέσει 19,68 % αυτόν τον μήνα, της Micron Technology 20,72 % και της SK Hynix 14,06 %. Αλλά είναι αυτή πραγματικά η αρχή του τέλους για τον τομέα της τεχνητής νοημοσύνης και θα συνεχίσουν να πέφτουν οι τιμές της RAM ως αποτέλεσμα; Για να απαντήσουμε σωστά σε αυτό το ερώτημα, πρέπει να αναλύσουμε όλους τους παράγοντες που εμπλέκονται.
Ας ξεκινήσουμε με την ανάρτηση των Hardware Canucks. Το κομμάτι «Επιστολές Πρόθεσης» είναι πολυδιάστατο, αλλά ξεκινάει τον Σεπτέμβριο του 2025. Η Samsung Electronics και η SK Hynix υπέγραψαν επιστολές πρόθεσης με την OpenAI, δηλώνοντας ότι οι κατασκευάστριες RAM σκόπευαν να προμηθεύσουν τον προγραμματιστή του ChatGPT με περίπου το 40 % της παγκόσμιας παραγωγής DRAM για χρήση στα κέντρα δεδομένων του «Stargate Project».
Υπάρχει πολλά να συζητηθούν εδώ, αλλά αυτό που φαίνεται να έχει χαθεί είναι ότι η επιστολή πρόθεσης είναι προάγγελος μιας επίσημης συμφωνίας. Με λίγα λόγια, η DRAM δεν είχε αγοραστεί πραγματικά· η OpenAI υπέγραψε ένα μη δεσμευτικό έγγραφο που δήλωνε την πρόθεσή της να την αγοράσει. Είναι σημαντικό να σημειωθεί ότι αυτή η ανακοίνωση είχε τεράστιο αντίκτυπο στις χρηματιστηριακές αποτιμήσεις των κατασκευαστριών RAM. Για παράδειγμα, από τις 5 Σεπτεμβρίου 2025 έως τις 5 Μαρτίου 2026, η αποτίμηση της μετοχής της SK Hynix εκτοξεύτηκε κατά 238 %.
Νωρίτερα αυτόν τον μήνα, το Bloomberg ανέφερε ότι η OpenAI και η Oracle είχαν ματαιώσει την επέκταση των κέντρων δεδομένων του Stargate Project στο Abilene του Τέξας. Σύμφωνα με το ρεπορτάζ του Bloomberg, αυτό οφειλόταν στα οικονομικά προβλήματα της OpenAI και στις «συχνά μεταβαλλόμενες προβλέψεις ζήτησης». Σε ανάρτηση στο X στις 9 Μαρτίου, η Oracle (που συνεργάζεται με την OpenAI για το Stargate Project) δήλωσε ότι «οι πρόσφατες δημοσιεύσεις στα μέσα για το Abilene είναι ψευδείς και λανθασμένες».
Τελικά, το Bloomberg είχε δίκιο—τουλάχιστον όσον αφορά την OpenAI. Η Crusoe Energy Systems, οι προγραμματιστές υποδομών AI πίσω από την κατασκευή του Stargate Project, επιβεβαίωσαν στις 27 Μαρτίου ότι η Microsoft κατασκευάζει ένα νέο εργοστάσιο AI στο Abilene του Τέξας, το οποίο θα «βρίσκεται δίπλα στην υπάρχουσα υποδομή του εργοστασίου AI της Crusoe στο Abilene». Σύμφωνα με το AP News, το νέο εργοστάσιο της Microsoft βρίσκεται «στο ίδιο οικόπεδο», «δίπλα ακριβώς από εκεί που η Crusoe κατασκευάζει ένα ακόμη μεγαλύτερο υπολογιστικό campus για την OpenAI και την Oracle». Η Crusoe αποφεύγει να το επιβεβαιώσει ξεκάθαρα, αλλά ο χρόνος και η τοποθεσία υπονοούν ότι η Microsoft νοικιάζει τον χώρο που η OpenAI δεν θέλει πια (ή μάλλον, δεν μπορεί πια να πάρει).
Με όλα αυτά κατά νου, σίγουρα αυτό σημαίνει ότι το Stargate Project της OpenAI βρίσκεται σε σοβαρό πρόβλημα, σωστά; Δυστυχώς, δεν είναι τόσο απλό. Η Microsoft και η OpenAI υπέγραψαν μια πολυετή συνεργασία το 2019, η οποία το 2025 επιβεβαιώθηκε ότι είχε (εν μέρει) επεκταθεί μέχρι το 2032. Η Microsoft δικαιούται το 20 % των εσόδων της OpenAI μέχρι τη λήξη της συμφωνίας, οπότε είναι προς το συμφέρον της να μην αφήσει την OpenAI να καταρρεύσει. Η Microsoft δεν απλώς μετακόμισε δίπλα στον ανταγωνιστή της· νοίκιασε γη δίπλα στον επιχειρηματικό της εταίρο και πιθανότατα μετρίασε κάποια από τα λογιστικά και οικονομικά προβλήματα της OpenAI.
Παρ’ όλα αυτά, είναι ένα ακόμη παράδειγμα της παλιάς συνήθειας της OpenAI να γράφει επιταγές που δεν μπορεί να εξαργυρώσει. Η OpenAI φέρεται να έχασε περίπου 5 δισεκατομμύρια δολάρια το 2024, μεταξύ 8 και 12 δισεκατομμυρίων το 2025 και, σύμφωνα με το The Information, προβλέπεται να χάσει 14 δισεκατομμύρια το 2026. Το αστείο είναι ότι αυτές οι ζημιές είναι μόνο μια σταγόνα στον ωκεανό, καθώς, από το 2025, η OpenAI χρωστά σχεδόν 100 δισεκατομμύρια σε δάνεια.
Υπάρχει επίσης και το θέμα της «στρατηγικής συνεργασίας» της Nvidia με την OpenAI. Στις 22 Σεπτεμβρίου 2025, η Nvidia ανακοίνωσε ότι θα επενδύσει έως «100 δισεκατομμύρια δολάρια στην OpenAI» σε δόσεις. Η Nvidia σχεδίαζε να επενδύσει σταδιακά αυτά τα χρήματα για να βοηθήσει «την OpenAI να χτίσει και να αναπτύξει τουλάχιστον 10 γιγαβάτ κέντρων δεδομένων AI». Είναι μια παράξενα ανάποδη συμφωνία, αλλά η Nvidia ουσιαστικά έδινε χρήματα στην OpenAI για να αγοράσει τα δικά της μικροτσίπ. Και πάλι, όμως, η συμφωνία ήταν απλώς μια «επιστολή πρόθεσης».
Η συμφωνία της Nvidia ήταν τεχνικά ξεχωριστή από εκείνες της Samsung και της SK Hynix με την OpenAI, απλώς έγινε την ίδια χρονική περίοδο. Λέω «ήταν», γιατί, μετά από μήνες εικασιών, ο CEO της Nvidia, Jensen Huang, ουσιαστικά επιβεβαίωσε στις 4 Μαρτίου ότι η συμφωνία ναυάγησε. Όπως ανέφερε το Reuters, ο Huang δήλωσε κατά τη διάρκεια της συνδιάσκεψης της Morgan Stanley ότι η προηγούμενη επένδυση των 30 δισεκατομμυρίων της Nvidia στην OpenAI ήταν πιθανότατα η τελευταία φορά που η εταιρεία θα μπορούσε «να επενδύσει σε μια τόσο σημαντική εταιρεία». Αυτό συμβαίνει επειδή η OpenAI αναμένεται να εισαχθεί στο χρηματιστήριο το 2026, γεγονός που σημαίνει ότι η «επιστολή πρόθεσης» της Nvidia δεν θα εκπληρωθεί. Τα 100 δισεκατομμύρια και τα μικροτσίπ δεν βρίσκονται πλέον στο τραπέζι. Υπάρχει λόγος που η OpenAI συχνά αποκαλείται «μαύρη τρύπα» όσον αφορά τις επενδύσεις.
Εντάξει, αλλά είμαστε ακριβώς εκεί που ήμασταν πριν από τέσσερις παραγράφους· γιατί αυτό δεν σημαίνει ότι οι τιμές της RAM θα πέσουν; Όλα δείχνουν ότι το 2026 θα είναι καθοριστικό για την OpenAI και, αν καταρρεύσει, οι μη εκπληρωθείσες επιστολές πρόθεσης, οι οποίες ούτως ή άλλως δεν είναι νομικά δεσμευτικές, θα απελευθερώσουν εκατοντάδες χιλιάδες μονάδες RAM στην αγορά… σωστά;
Το πρόβλημα είναι ότι οι επιστολές πρόθεσης της OpenAI δεν ευθύνονται αποκλειστικά για την πτώση των χρηματιστηριακών αποτιμήσεων. Ενώ το Bloomberg και το Fast Company σημειώνουν ότι οι φόβοι των επενδυτών για φούσκα AI τροφοδοτούν την πτώση, η ανακοίνωση του TurboQuant της Google και ο πόλεμος ΗΠΑ-Ιράν επίσης συνυπολογίζονται.
Αλλά εδώ είναι η λεπτομέρεια: σύμφωνα με τον αναλυτή της Morgan Stanley Joseph Moore (μέσω του Investor’s Business Daily), όλοι αυτοί οι παράγοντες, από το TurboQuant μέχρι την πιθανή έκρηξη της φούσκας AI, δεν δείχνουν μείωση της ζήτησης για RAM. Είναι απλώς μια κλασική περίπτωση «αγόρασε φθηνά, πούλησε ακριβά» και πολλοί επενδυτές πιθανότατα πουλάνε πριν την πτώση, για να αγοράσουν κατά τη διάρκεια της.
«Βλέπουμε την πρόσφατη πτώση ως υγιή αποτίμηση ανησυχιών για τη διάρκεια — κεφαλαιακές δαπάνες, καταστροφή ζήτησης, παραγωγικότητα κ.λπ. — και ωστόσο βλέπουμε τη δύναμη ως πιο διαρκή από ό,τι πιστεύει η αγορά, με την προσφορά μνήμης να παραμένει περιοριστικός παράγοντας για την AI», αποκάλυψε ο Moore. «Η άποψή μας είναι ότι η αναζήτηση σημάτων πώλησης από προηγούμενους κύκλους χάνει το νόημα».
«Οι ελλείψεις [μνήμης] εντείνονται και οι πελάτες προπληρώνουν για συμφωνίες μεγάλων όγκων, πεπεισμένοι ότι αυτές οι ελλείψεις θα διαρκέσουν», συνέχισε ο Moore. «Η εκτίμησή μας, μετά από συζητήσεις με ανθρώπους της βιομηχανίας σήμερα, είναι ότι πρόκειται για μια εξελικτική εξέλιξη, με ουσιαστικά καμία έκπληξη για τη μνήμη».
Η μίσθωση του κέντρου δεδομένων Microsoft/OpenAI στο Abilene του Τέξας είναι ένα παράδειγμα αυτού σε μικρογραφία. Ας πούμε ότι η OpenAI χρεοκοπεί τον επόμενο μήνα. Τι συμβαίνει τότε; Πετιούνται όλα τα μικροτσίπ και η RAM που έχουν ήδη αγοραστεί και βρίσκονται στα κέντρα δεδομένων στα σκουπίδια, έτοιμα για πάρσιμο; Όχι. Τα αγοράζει ένα μεγαλύτερο ψάρι, πιθανότατα φθηνότερα από ό,τι τα είχε αγοράσει η OpenAI, και όλες αυτές οι επιστολές πρόθεσης θα περάσουν στα χέρια του. Όσον αφορά τους μετόχους, οι τιμές αυτών των RAM πρέπει να διατηρηθούν όσο το δυνατόν περισσότερο.
Δεν τελειώνει εδώ με την OpenAI. Η κατάρρευσή της δεν σηματοδοτεί το τελευταίο κεφάλαιο της φούσκας AI. Τα όρνεα θα μαζευτούν και θα καθαρίσουν το πτώμα της και μετά ένας νέος κυρίαρχος της AI θα πάρει τη θέση της. Και τότε θα κατέχουν όλη τη RAM. Υπάρχουν ήδη μισή ντουζίνα φαβορί, έτοιμα να την κανιβαλίσουν. Το Claude της Anthropic, το Gemini της Google, το Copilot της Microsoft — η λίστα, δυστυχώς, δεν έχει τέλος.
Ο Sundar Pichai, επικεφαλής της Alphabet, μητρικής της Google, δήλωσε σε συνέντευξη στο BBC ότι, αν σκάσει η φούσκα της AI, «καμία εταιρεία δεν θα μείνει στο απυρόβλητο, συμπεριλαμβανομένης μας». Για αυτούς τους επενδυτές της AI, υπάρχουν πάρα πολλά χρήματα και πάρα πολύ ρίσκο για να το αφήσουν να συμβεί. Λαμβάνοντας αυτό υπόψη, ίσως θα ήταν σοφότερο να θεωρήσουμε την πιθανή κατάρρευση της OpenAI ως ένα πρώτο κεφάλαιο. Ένα σκαλοπάτι, ή μάλλον, το πρώτο από μια σειρά ντόμινο.